本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道 美联储公布的3月货币政策会议纪要显示，银行业压力增加了美国经济衰退的可能性。由此，对美国衰退的担忧再度成为市场热点话题。 渣打银行财富管理部发布的2023年第二季度全球市场展望指出，预计美国和欧元区经济衰退的风险增加，在未来12个月出现衰退的概率分别为80%和60%。中国则处于全球经济周期的另一端，即消费、固定资产投资和房地产行业正展现出越来越多的复苏迹象。 在全球经济放缓的背景下，亚洲复苏势头明显。国际货币基金组织（IMF）发布报告指出，预计亚洲地区2023年对全球经济增长的贡献率将超过70%，中国经济将为地区经济增长提供新的动力。 美国通胀降温难掩衰退隐忧 近期，备受关注的美国3月消费者价格指数（CPI）与美联储3月议息会议纪要出炉。 数据显示，美国3月CPI同比上涨5%，低于市场预期，涨幅较2月的6%收窄1个百分点，为2021年5月以来最小同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.6%，与市场预期持平。 而美联储3月议息会议纪要则显示，美联储官员们预计，受银行业压力影响，美国经济将在2023年晚些时候开始衰退，导致失业率上升，当前预测的不确定性明显高于此前预测，基准情景的风险主要由银行业和金融环境决定。而在此前，美联储官员认为2023年发生经济衰退的可能性大概是50%。 由此，美国经济是走向衰退还是“软着陆”再度成为市场关注的焦点。 中国银行研究院高级研究员王有鑫向《中国经营报》记者分析称，从已公布的数据来看，当前美国经济活动分化特征日益明显，经济下行压力加大，下半年经济陷入“衰退”概率提高。一方面美国经济开始出现减速增长趋势，企业非居住类固定投资支出疲弱，消费者商品支出疲软，贸易逆差小幅走阔。但另一方面，美国经济也表现出一定韧性，3月标普全球美国综合采购经理指数（PMI）升至53.3%，为近10个月最高水平；服务业PMI指数也持续走高。 “金融市场和融资环境的变化，正在使美国经济实现‘软着陆’的可能性降低。在美联储大幅加息后，美国金融周期逐渐进入紧缩期，信贷市场、债务市场、股票市场和房地产市场均进入下行阶段。美国银行特别是中小银行在流动性压力下可能将大幅收紧信贷政策，美国企业和居民贷款成本将继续上升，融资可获得性将下降。房地产投资、设备投资等对信贷环境更敏感的领域将继续承压，可能导致经济增速和需求快速回落，下半年经济陷入技术性衰退的概率提升。”王有鑫指出。 “实际上，美联储控制通胀要取得成功，必须以经济衰退作为代价。”方德金控首席经济学家夏春接受记者采访时表示，当前美国经济已经进入到衰退阶段，原本众多领先指标（国债收益率倒挂、GDP增速、股市表现、住房市场表现、新订单情况等）都指向了衰退，只不过包括美联储在内的机构通常聚焦在同步指标（例如就业率）上，即使按照就业率和失业率的历史表现来看，也表明衰退已经开始，中小银行倒闭事件进一步加剧了信贷紧缩。 东方金诚研究发展部高级分析师冯琳认为，美国经济有可能在2023年晚些时候进入衰退过程，美国国债利率曲线倒挂等先行指标都预示了这一趋势。背后的主要原因在于，2022年以来美联储大幅加息的滞后影响将在2023年充分体现。另外，3月美国出现以硅谷银行倒闭为代表的中小银行危机，这会带来信贷紧缩效应，进一步加剧经济下行压力。现在市场主要争论的是未来经济的衰退程度，即是否会出现深度衰退。 中金公司分析指出，由于物价上涨，实际工资收入萎缩，部分美国民众开始加快借贷消费，进而导致消费信贷增速迅速攀升。但随着美联储加息，美国实际货币供给（M2）增速下降，银行信贷条件趋紧，消费信贷扩张或难以持续。一项针对美国15家最大银行首席经济学家的调查显示，美国消费者和企业的信贷状况预计将在未来6个月恶化，并达到疫情发生以来的最糟糕水平。因此，货币金融收紧下，美国经济周期下行的大方向未变。 中国成亚洲经济主要引擎 美欧大幅加息已深刻改变全球金融市场走势，其“杀伤力”在于使得风险偏好降低和风险溢价扩大。 社科院金融研究所发布的《2023年第一季度中国宏观金融分析报告》指出，美欧货币当局的政策两难会进一步显现。迫于通胀压力未来美联储仍可能继续加息1～2次，每次加息25个基点，这将使得美国经济增长继续承压。从历史经验和现实进展来看，以硅谷银行为起点的一系列金融风险暴露仍未结束，未来全球金融动荡有可能持续蔓延，但演化成系统性金融危机的概率较低。地缘政治冲突的持续性影响以及紧缩性货币政策叠加金融动荡，将进一步收紧信贷条件，使全球经济增速进一步放缓，全球经济复苏动能减弱，美国经济“软着陆”面临较大压力。 面对严峻复杂的国际环境，亚洲发挥了更为积极主动的引领作用。IMF在前述报告中提到，因利率上升和俄乌冲突，近年来全球经济增长放缓。通胀居高不下，美欧的银行业压力也给本就复杂的经济带来了更多不确定性，但亚太地区仍充满活力，预计亚洲经济增速将从2022年的3.8%升至4.6%，2023年亚洲对全球经济增长的贡献率将超过70%。 亚洲经济快速复苏的原因有哪些？冯琳指出，整体上看，与美、欧等国面临高通胀不同，近期亚洲新兴和发展中经济体国内通胀走势未现显著恶化，因此宏观政策收缩压力不大，后疫情阶段的经济修复过程得以延续。另外，考虑到中国与东盟等经济体存在日益紧密的经贸联系，2023年中国经济反弹，也将通过进口等渠道对其他亚洲经济体起到明显拉动作用，进而为地区经济增长提供新动力。 “从亚洲经济体表现看，上半年也承受着较大的增长压力。亚洲经济体以外向型经济为代表，极易受到全球需求的影响，随着全球经济增速放缓、需求收缩，亚洲各国出口贸易普遍承压。近期，越南、菲律宾、韩国、印度等经济体出口同比增速均不同程度回落。”王有鑫坦言，不过，考虑到亚洲各国通胀压力较小，各国逐渐暂停加息进程，对经济的影响将逐渐缓解。而且，随着疫情得到有效控制，东南亚旅游业将加速复苏。在中国经济的快速反弹带动下，域内经贸活动将进一步强化。预计进入下半年，亚洲经济将逐渐回升，在欧美经济可能陷入衰退背景下，将对全球经济增长形成有利支撑。 众多国际机构纷纷上调对今年中国经济增速的预测，并因此上调了对亚洲经济增速的预测。博鳌亚洲论坛2023年年会期间发布的《亚洲经济前景及一体化进程2023年度报告》指出，2023年亚洲经济体复苏步伐加快，预计亚洲经济体2023年加权实际国内生产总值（GDP）增长率为4.5%，较2022年有所提升，成为世界经济放缓大背景下的一大亮点。 IMF在4月最新经济展望中预测，2023年亚洲新兴和发展中经济体GDP增速有望从上年的4.4%加快至5.3%。IMF预测，亚洲经济复苏的主要贡献来自中国，2023年中国经济增速将从上年的3.0%升至5.2%。 “随着消费、旅游和投资持续恢复，亚太地区发展中经济体2023年将实现快速发展，而中国将成为助力亚太地区经济发展的主要引擎。”亚洲开发银行发布的《2023年亚洲发展展望（四月版）》报告指出。 高盛研究部认为，全世界经济增长最快的时期已经一去不复返，随着人口增长减弱，经济扩张亦逐渐放缓。尽管发达经济体和新兴经济体的实际GDP增长都有所放缓，但相对而言，在亚洲经济强国的带领下，新兴市场的增长超过发达市场。新兴经济体占全球经济的份额将持续上升，预计收入将慢慢向富裕国家靠拢。高盛研究部预测，中国将在2035年左右超过美国，成为世界最大经济体。 在投资方面，渣打银行财富管理、存款及房贷业务全球主管马克·范德瓦勒表示：“美国、欧洲和中国的前景各不相同。渣打观测的各项研究指标显示，美国衰退风险上升，欧洲通胀前景仍具挑战性，中国经济复苏迹象增强，因此可通过多资产收益策略进行多元化布局，来应对当前全球市场不确定性。第二季度伊始，在投资策略指引上，渣打继续维持稳健投资策略，即保护收益，配置亚洲资产，巩固投资以应对意外事件，以及在传统资产之外实现扩张。” （编辑：曹驰 校对：颜京宁）
